Mercado de Tasas y Liquidez: El BCRA Mueve Fichas Antes de la Licitación del Tesoro
Luego de un leve repunte en la jornada anterior, las tasas de interés overnight finalizaron la semana previa ancladas en el piso del corredor de referencia establecido por el Banco Central de la República Argentina (BCRA). Este fenómeno es un claro indicador del exceso de liquidez que volvió a inundar el sistema financiero al inicio de esta semana. La tasa de caución, una referencia clave para el corto plazo, se ubicó consistentemente por debajo del 20% Tasa Nominal Anual (TNA), evidenciando la abundante disponibilidad de pesos en el mercado.
Ante esta situación, la autoridad monetaria mantuvo su postura absorbente, interviniendo activamente en la rueda de Pases de Repos (REPO). Se estima que el BCRA absorbió unos $3,5 billones en esta operativa, buscando drenar parte de la liquidez excedente y evitar una caída aún mayor de las tasas de muy corto plazo. La atención del mercado se centra ahora en la próxima licitación de deuda del Tesoro, pautada para el miércoles, donde se buscarán pistas no solo sobre las tasas que convalide el gobierno, sino también sobre su capacidad real de seguir extendiendo los plazos de vencimiento de su deuda.
Abundante Liquidez y Firmeza en la Curva de Tasa Fija
La percepción de una liquidez abundante fue unánime entre los analistas durante la última semana. Desde la consultora 1816, se reportó una “abundante liquidez” confirmada por la operatoria del lunes, donde la caución promedio en BYMA (Bolsas y Mercados Argentinos) se negoció a un 19,4% TNA. En paralelo a la masiva absorción del BCRA en la rueda REPO de A3 (estimada en los mencionados $3,5 billones), la curva de tasa fija mostró una notable firmeza, reflejando expectativas controladas y una demanda sostenida por estos instrumentos.
En este contexto, la reapertura de la Lecap S30S6 por parte del Tesoro, un papel corto, cobra particular relevancia. Esta Lecap había cerrado el lunes con una Tasa Efectiva Mensual (TEM) del 1,97%, un nivel que servirá como referencia clave para la licitación. La estrategia del Tesoro de reabrir papeles cortos busca administrar la liquidez y asegurar el roll over de los vencimientos inmediatos.
Análisis de la Curva de Bonos en Pesos y la Influencia de la Inflación
El análisis se extendió a la curva de bonos en pesos. Desde Outlier, se señaló que el lunes se observó una “ligera suba” en las tasas cortas en pesos, siendo este el movimiento más significativo en los rendimientos en moneda local, tanto en la curva de tasa fija nominal como en la curva atada al Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER).
La proximidad del dato de inflación del INDEC, que se publicará el jueves, introduce un factor de volatilidad potencial. Los expertos anticipan que el conocimiento del índice de precios al consumidor podría generar “más movimientos en las curvas” de rendimiento, especialmente en las indexadas por CER. Mientras tanto, la rueda de REPO sigue batiendo récords de volumen total, alcanzando los $4,5 billones, con la participación del BCRA en $3,5 billones. La tasa promedio ponderada de las operaciones sin considerar la autoridad monetaria se mantuvo más próxima al 20%, confirmando que fuera de la intervención oficial, las tasas overnight son ligeramente más altas.
La Próxima Licitación del Tesoro: Un Menú Extenso y Estratégico
El Tesoro comunicó el lunes por la tarde los detalles de la licitación de deuda en pesos programada para el 13 de mayo. El menú ofrecido es amplio y estratégico, buscando cubrir los importantes vencimientos que se aproximan. Los pagos totales en esta ocasión ascienden a unos $9,4 billones (adicionales a otros $1,8 billones ya abonados durante la semana).
El menú incluye:
Tasa Fija: Un único papel, la reapertura de la Lecap S30S6.
CER (Ajustables por Inflación): Dos Boncer (TZXY7 y TZXS7).
Duales (CER/TAMAR): Se ofrecen un nuevo instrumento, el TXMJ8, y la reapertura del TXMJ9.
Dólar Linked: El bono D30S6, atado a la evolución del tipo de cambio oficial.
Adicionalmente, el Tesoro mantiene su estrategia de colocar deuda en dólares a través de la reapertura de los bonos AO27 y A028, ofreciendo u$s150 millones de cada uno, con una TNA mínima del 5% para el AO27.
Expectativas sobre Tasas: Absorción de Liquidez y Sintonía Fina
El economista Eric Paniagua, socio de PX Capital, ofreció una perspectiva sobre la dinámica de las tasas. Paniagua señaló que el exceso de liquidez a corto plazo ha mantenido las tasas overnight muy cerca del piso. Sin embargo, destacó que el Tesoro ha asumido un rol protagónico en el manejo de la liquidez a través de sus licitaciones, lo que hace que cada evento de colocación tenga un impacto significativo en el mercado.
Paniagua anticipa una estrategia activa de absorción de pesos por parte del Tesoro en la próxima licitación: “Yo creo que en la próxima van a absorber fuerte para sacar pesos y evitar que siga tan floja la tasa corta. Probablemente después de la licitación rebote algo la caución y las Lecaps cortas acomoden un poco para arriba”, afirmó.
No obstante, el economista enfatizó que el gobierno buscará evitar una suba agresiva de las tasas, dado que esto “complica el rollover y endurece mucho las condiciones financieras”. La clave, según su análisis, será mantener una “sintonía fina”: “Mientras haya buena demanda en la licitación, deberían seguir administrando con sintonía fina”, concluyó.
Finalmente, desde Grupo SBS, se hizo hincapié en que, en un contexto de liquidez “algo más holgada” en las últimas ruedas, el foco de la licitación estará puesto no solo en las tasas convalidadas por el Tesoro sino también en la extensión de la duración de las colocaciones de deuda en pesos, un objetivo clave de la política financiera actual.
