Los disturbios en Francia parecieron anticipar movimientos en los mercados, donde los títulos soberanos de ese país alcanzaron rendimientos cercanos al 5%, con un riesgo país de 160 puntos, mientras que ningún otro país de la Unión Europea registra más de 100 puntos en esa medida. Hoy, el mercado estará ajustando precios en función de la respuesta de Ucrania ante los ataques rusos que han afectado refinerías de petróleo en San Petersburgo.
En este contexto, la crisis del sector tecnológico, evidenciada por caídas de hasta el 25% en algunas empresas de Inteligencia Artificial, también impacta. Sin embargo, existe la posibilidad de que los inversores consideren esta baja como una oportunidad, experimentando un “rebote del gato muerto”, es decir, una recuperación después de una caída abrupta.
En Argentina, el debate sobre la reactivación y las incertidumbres electorales se ha convertido en el eje central de análisis para las principales consultoras.
EconViews, bajo la dirección de Miguel Kiguel, resaltó que la caída del empleo privado se ha sostenido durante 14 meses. “Con una economía que sigue siendo débil y un mercado laboral precario, resurgen interrogantes sobre si el auge de Vaca Muerta y la minería será suficiente para beneficiar a otros sectores. No hay respuestas definitivas, pero es un debate necesario para considerar el futuro de Argentina. Lo que parece claro es que Vaca Muerta, la minería y el agro contribuirán a solucionar la falta de dólares que ha impedido ciclos de crecimiento”, afirmó en su informe. En el último año, el superávit de energía y minería alcanzó los USD 17.000 millones, un aumento del 61% respecto al año anterior. Además, las empresas del sector energético emitieron más de USD 13.500 millones en Obligaciones Negociables, sin contar otras inversiones. La minería avanza más lentamente, pero sigue la misma tendencia. Según datos del Banco Central, ambos sectores podrían estar exportando más de USD 50.000 millones para 2030.
Sin embargo, alerta EconViews, “esto no resolverá el problema del empleo. Petróleo, gas y minería representan aproximadamente el 5% de la economía, pero solo el 0,5% del empleo, es decir, alrededor de 114.000 puestos sobre un total de 22,7 millones, incluyendo tanto el empleo formal como informal. En cambio, el agro genera cerca del 6% del empleo total, mientras que la mayoría de los puestos se encuentra en la industria, la construcción, el comercio y los servicios”.
La consultora también destacó que “la rápida expansión de estos sectores contrasta con el estancamiento de aquellos intensivos en mano de obra, que enfrentan la cuádruple Nelson: apertura, un peso fuerte, escasa demanda interna y altos impuestos. A pesar de esto, la economía creció un 5% en comparación con 2023, aunque se perdieron aproximadamente 300.000 empleos formales, y los nuevos trabajos creados fueron en su mayoría informales o autónomos. Las caídas del 12% y 14% en la industria y la construcción, respectivamente, son el principal factor.
La industria, comentó, merece un análisis más profundo. A medida que las naciones se desarrollan, es habitual que la industria pierda importancia en favor de los servicios, y Argentina no debería ser la excepción. Es lógico también que algunos sectores que estaban bajo protección no resistieran cambios de modelo. En 2023, la industria tenía más peso del que justificaba su productividad, protegida por regulaciones. Parte del ajuste es regresar a niveles más sostenibles. Sin embargo, es crucial que la desindustrialización no sea prematura, ya que se observa que sectores inesperados también sufren. Desde 2023, la producción de maquinaria agrícola ha caído un 45%, con un incremento del 125% en importaciones, y la industria del cuero ha disminuido un 33% bajo circunstancias similares. La industria agroalimentaria también enfrenta sustitución por productos importados.
EconViews prevé que “con un aumento de dólares provenientes de los sectores de energía, minería y agro, el peso tenderá a apreciarse, pero esto podría dejar a muchos sectores generadores de empleo al margen. En este momento, el producto nacional es más caro en comparación con importaciones que en cualquier otro momento desde 2016, y los grandes flujos de dólares aún están por llegar. Aunque esta situación es preferible a la que se experimentó en décadas anteriores, hay que gestionar adecuadamente para evitar que el peso se revalorice en exceso. Será necesario alcanzar un acuerdo con las provincias productoras y las empresas, similar a lo que realiza Chile con el cobre y Noruega con el petróleo.”
La consultora considera que “si el tipo de cambio se va a establecer en niveles estructuralmente más bajos, la competitividad de otros sectores debe provenir de diferentes fuentes. Esto implica una reducción de impuestos, la eliminación de retenciones, la mejora de infraestructura y logística, y la provisión de condiciones que permitan disminuir el riesgo país y mejorar el crédito empresarial.” No obstante, insistió, “hasta ahora, los dólares adicionales se han empleado para lograr la apreciación de la moneda como medida antiinflacionaria y para incrementar reservas, pero se han desatendido sectores clave como la industria, construcción y turismo. Los flujos de energía y minería todavía no han llegado, por lo que es conveniente iniciar un debate sobre cómo aprovecharlos y garantizar su convivencia con una economía que produzca empleo de calidad.”
Por su parte, FMyA señaló que “en la segunda semana de octubre se mantuvo la presión del contexto internacional. Las señales de que la inflación se resiste a ceder en Estados Unidos (+3,7%) crearon expectativas de que las tasas se mantendrán elevadas por un tiempo prolongado, lo que afecta a las empresas tecnológicas que están realizando grandes inversiones con deuda. Sin embargo, los precios de los commodities que Argentina vende (petróleo, granos, minería) siguen siendo altos.”
El informe de FMyA, dirigido por Fernando Marull, indicó que el contexto macroeconómico muestra cierta mejora; “la inflación en septiembre fue del 1,9% y los salarios nuevamente superaron a los precios (con un incremento superior al 2%). Para octubre proyectamos un 1,8% (la segunda semana arrojó un +0,8%). Los datos de actividad de septiembre indican una recuperación, como hemos mencionado anteriormente. Con salarios en aumento, la actividad en octubre debería mostrarse mejor, aunque el empleo sigue cayendo.”
Respecto a los mercados, FMyA observó que “a pesar de un difícil escenario global, el dólar no presenta grandes presiones, lo que favorece la estabilidad de la curva de pesos. La LECAP rinde un 2% y el Tesoro ha podido renovar el 100% de los vencimientos sin dificultades, obteniendo el 60% posterior a las elecciones. En contraste, el aumento de las tasas en Estados Unidos ha tenido un impacto negativo en Argentina, llevando nuevamente al riesgo país a 620 puntos básicos. La inquietud del mercado radica en que al gobierno le falta cubrir USD 15.000 millones en pagos para 2027. Sin embargo, se vislumbran alternativas para cubrir esos pagos (bancos, swaps con China, bonos locales y otras opciones) sin necesidad de recurrir al mercado internacional. Se percibe un margen para que los activos argentinos se recuperen, respaldados por datos de actividad favorables y apoyo al Gobierno; no obstante, es necesario mejorar el entorno global primero.”
En lo que respecta a la política, se recordó el desafío que enfrenta el Gobierno a través del Decreto 70/23. “La Corte contribuyó a descomprimir la situación al restaurar el límite del 15% a la Ley de Tierra, lo que ha permitido al Gobierno sumar aliados. La oposición continúa intentando desgastar la gestión del Gobierno, mientras que los candidatos presidenciales de la oposición, Sergio Massa y Axel Kicillof, buscan posicionarse. Aún falta mucho para las elecciones. En las encuestas, una reciente de AtlasIntel mostró un repunte de Milei al 38% (desde el 35% en septiembre). En el promedio del mes anterior de tres encuestas (incluyendo Di Tella y Atlas), Milei también asciende levemente al 38%.
La consultora 1816 centró su análisis en el riesgo electoral. “A medida que nos acercamos a una elección polarizada (escenario base para 2027), resulta esencial considerar cada dato o evento en función de su impacto en el panorama político. La elección en Brasil se observa a la luz de lo que se puede extrapolar para Argentina (el triunfo de la derecha o de la oposición). Cabe señalar que hay segunda vuelta el próximo domingo y los inversores están atentos a novedades sobre la posible suspensión de las PASO (se cree que esto beneficiaría al oficialismo, al privar a la oposición de una herramienta de organización).
El informe destacó que “los datos de esta semana reafirmaron dos nociones del mercado sobre la economía doméstica. Para 1816, lo más destacado fue “la compra de dólares del Banco Central (USD 392 millones en dos jornadas), probablemente explicada en parte por liquidaciones de obligaciones negociables o proveedores. ¿Lo negativo? En la primera mitad de octubre se detuvieron las emisiones de bonos en dólares, en un entorno global complicado. Se avecina diciembre, cuando la demanda de circulante en pesos aumenta un 11% en términos reales, lo que implicaría un aumento nominal de casi $4 billones en un mes, el cual se cubrirá con una combinación de compras del Banco Central en el mercado cambiario (en el mejor de los escenarios), operaciones del Ministerio de Economía y/o acciones de mercado abierto expansivas, dado que el stock de pasivos remunerados del Banco Central se encuentra en niveles bajos ($1,8 billones antes de la licitación).
En otro de sus informes, relativo a la política monetaria, se destacó que “una adecuación de montos listados en BYMA confirmó que el Tesoro recompró bonos S13N6 y TMG27 el miércoles en T+1. El valor total de la operación alcanzó los $662 mil millones (aproximadamente $458 mil millones en TMG27 y $204 mil millones en S13N6), que se realizaron en la rueda Bilateral PPT de A3. Esta operación ya influyó en la liquidez del sistema, ya que el Banco Central tomó $2 billones en la rueda REPO. El Tesoro absorberá cerca de $1,7 billones gracias a la subasta del miércoles, por lo que será interesante evaluar si hay un impacto en las tasas a 1 día. La autoridad monetaria tiene la capacidad de contener cualquier movimiento (así como constantemente absorbe pesos al 20% en REPO, también podría ofrecer pesos a, por ejemplo, 24%, pero el esquema de tasas endógenas hace que la conducción económica prefiera intervenir de manera indirecta). Es importante recordar que las compras del Banco Central (USD 574 millones en las últimas tres jornadas) también inyectan pesos al sistema (casi $900 mil millones en esos tres días).
Finalmente, la Bolsa de Cereales realizó un análisis sobre el fenómeno climático de “El Niño”. Este problema fue abordado en una reunión con la ministra de Seguridad Nacional, Alejandra Monteoliva. La entidad destacó las acciones preventivas que se llevan a cabo frente a este fenómeno y el riesgo de inundaciones en la Cuenca del Plata, así como la coordinación con el Servicio Meteorológico Nacional, el Instituto Nacional del Agua y la Comisión Nacional de Actividades Espaciales, además del despliegue preventivo de fuerzas federales en las zonas más vulnerables.
El informe agregó que “la reunión incluyó un análisis de las estadísticas relacionadas con el contrabando de granos, donde un informe detalló las incautaciones realizadas entre 2024 y mediados de 2026. En 2025, las intervenciones con incautaciones se redujeron en un 70%, y la soja sufrió una caída del 83%, sin que se identificaran cambios significativos en las modalidades delictivas ni desplazamientos hacia otras rutas.
También se hizo hincapié en la fuerte relación entre la brecha cambiaria y el contrabando de granos y cereales. Por cada disminución de 10 puntos porcentuales en la brecha cambiaria, se observa una reducción de siete intervenciones mensuales promedio con incautaciones de granos y cereales. Así, se concluyó que tanto la brecha cambiaria como los derechos de exportación constituyen incentivos económicos importantes para esta actividad ilegal.
Anoche, en el mercado nocturno, los tres principales índices de las bolsas de Nueva York mostraban aumentos significativos. El Nasdaq, que agrupa a las empresas tecnológicas, destacaba con un incremento cercano al 1% tras dos sesiones de fuertes caídas.
El precio del petróleo disminuyó un 1,50%, mientras que el oro se elevó un 0,41%. El dólar se fortalecía frente a las principales monedas del mundo. La preocupación, sin embargo, radica en que los bonos del Tesoro de Estados Unidos no logran repuntar, manteniéndose los rendimientos por encima del 5%. La incertidumbre persiste en torno a la evolución de los bonos franceses tras los incidentes ocurridos durante el fin de semana.
Argentina podría experimentar una jornada más favorable si los precios de los bonos soberanos muestran mejoras, lo cual es plausible.
