La economía argentina presenta una recuperación desigual que varía según los sectores. Mientras las empresas vinculadas a la exportación encuentran condiciones más favorables para invertir y acceder a financiamiento, aquellas que dependen del mercado interno aún enfrentan una demanda debilitada. Esta disparidad es uno de los aspectos clave del último informe de la calificadora Moody’s Ratings sobre las condiciones crediticias del país para 2026 y 2027.
La calificadora anticipa que la calidad crediticia de las empresas no financieras y de infraestructura seguirá mejorando, a medida que estas recuperen el acceso a financiamiento luego de un prolongado período de inactividad en los mercados internacionales. Sin embargo, el informe revela que la mejora no es uniforme: sectores como energía, minería y agricultura orientados a la exportación son los más beneficiados, mientras que los sectores intensivos en mano de obra y centrados en el consumo interno todavía están lidiando con los efectos del ajuste.
En este contexto, Moody’s ha señalado que el consumo será el componente menos robusto de la recuperación hasta 2027. Un ejemplo de esta situación es Arcor, que reportó una caída del 5,6% en sus ingresos durante el segundo trimestre de 2026 debido a una reducción en los volúmenes de ventas. La agencia estima que la debilidad en la demanda interna seguirá afectando su desempeño en el marco temporal analizado.
A pesar de este panorama, las proyecciones generales sobre la actividad económica son más optimistas. Moody’s pronostica un crecimiento del PBI real de aproximadamente 3,4% en 2026 y 3,5% en 2027, tras un aumento del 4,5% en 2025. En cuanto a la inflación, la calificadora calcula un promedio cercano al 29% para 2026 y al 22,5% para 2027, en comparación con el 31,5% de 2025 y el 117,8% de 2024.
Uno de los puntos destacados en el informe es la mejora de las condiciones financieras para las empresas locales. Moody’s señala que el riesgo de incumplimiento ha disminuido considerablemente, y los canales de financiamiento se están reabriendo para los prestatarios argentinos. Esta evolución se relaciona con la estabilización del gasto público, la eliminación del financiamiento monetario y la recapitalización del Banco Central. En julio de 2026, la calificadora elevó la calificación del Gobierno argentino y modificó su perspectiva a positiva, además de aumentar las calificaciones de 13 empresas no financieras y de infraestructura del país.
La mayor disponibilidad de divisas también fue resaltada por Moody’s. Hasta mediados de 2026, el Banco Central compró más de USD 11.000 millones, acercando las reservas brutas a USD 50.000 millones. Esta mejora en la disponibilidad de divisas ha aliviado una limitación histórica que obligaba a las empresas argentinas a priorizar la liquidez sobre la inversión.
Estos cambios se reflejan en el mercado internacional de deuda, donde los canales de financiamiento se han reabierto significativamente y las emisiones de 2026 abarcaron una variada gama de sectores y categorías de calificación. Desde enero de 2025, las emisiones corporativas y de infraestructura en mercados internacionales alcanzaron aproximadamente USD 15.500 millones, con un cupón promedio del 8,4% y un plazo medio de ocho años, condiciones que no estaban disponibles en gran parte de la última década.
Los rendimientos de los bonos corporativos argentinos se estabilizaron entre 8% y 8,5% desde inicios de 2025, acercándose a los niveles soberanos y reduciendo la prima que históricamente los emisores locales pagaban frente a sus pares regionales. Las empresas han utilizado gran parte de esos fondos para refinanciar deuda, con un enfoque en los vencimientos de corto plazo, que son relativamente bajos, mientras que la mayor concentración de pagos se prevé para 2030 y años posteriores.
A pesar de la mejora en las condiciones financieras, no todos los sectores se benefician de igual forma. Moody’s enfatiza que los mayores beneficios se concentran en las industrias exportadoras, mientras que las actividades dirigidas al mercado interno aún tienen que enfrentar sus propios costos del ajuste. Además, la calificadora advierte sobre la presión que ejerce la apreciación real de la moneda sobre aquellos segmentos que compiten con importaciones.
El panorama es más auspicioso para los productores de petróleo y gas natural, en particular aquellos vinculados a la región de Vaca Muerta, que han incrementado tanto su producción como sus exportaciones. La minería y la agricultura orientadas al comercio exterior también se encuentran entre las actividades que experimentarán mejoras crediticias a raíz de las condiciones favorables del país.
En este contexto, el Régimen de Incentivos para Grandes Inversiones (RIGI) ha sido clave, siendo que hasta septiembre de 2026, el Gobierno aprobó 23 proyectos bajo este régimen por un total aproximado de USD 49.800 millones. Las propuestas en petróleo, gas y minería superan las 25, con un total de alrededor de USD 159.000 millones.
Moody’s también subrayó el crecimiento en la producción no convencional. A mayo de 2026, aproximadamente el 71% de la producción de petróleo y el 70% de la de gas natural provino de fuentes no convencionales, concentrándose tres cuartas partes en la Cuenca Neuquina. La agencia estima que cerca del 80% de la producción proyectada hasta 2050 será económica con costos inferiores a USD 50 por barril, lo que facilitará una producción que supere el millón de barriles diarios hacia 2030.
La reapertura de los mercados de deuda también coincide con un aumento en las fusiones y adquisiciones. Moody’s detectó operaciones recientes que involucran diversas combinaciones de deuda, efectivo y asociaciones entre empresas, como la adquisición de Profertil por Adecoagro por alrededor de USD 1.100 millones y su interés en la compra de ingenios azucareros por USD 148 millones. Esta operación elevó la exposición de Adecoagro en el país a cerca del 51% de su Ebitda.
Por otro lado, Arcor se asoció para adquirir la parte restante de las acciones de Mastellone Hermanos por USD 150 millones. El informe también incluye la propuesta de Edenor para adquirir el 70% de YPF en MetroGAS por USD 780 millones en efectivo. En el sector energético, Vista compró Equinor Argentina por USD 712 millones en mayo de 2026, sumando 240 pozos y 22.600 barriles equivalentes diarios de producción. En 2025, adquirió PEPASA por USD 1.400 millones, lo que apoyó la calidad crediticia de los productores de este sector.
Finalmente, el informe destaca diversos factores que influirán en la rentabilidad y planificación de proyectos corporativos. Entre ellos se encuentran la continuidad del RIGI, el ritmo de normalización tarifaria, la liberalización cambiaria y de la cuenta de capital, así como la acumulación de reservas y el desarrollo de infraestructura necesaria para incrementar las exportaciones de petróleo y gas.
En el sector eléctrico, Moody’s apuntó que la normalización tarifaria ha mejorado los ingresos de las distribuidoras, aunque las limitaciones en la capacidad de pago restringen el alcance de dichos incrementos. Las tarifas para algunos consumidores se incrementaron más del 200% entre 2024 y 2025, y los servicios públicos representan alrededor del 15% de los salarios promedios. A principios de 2026, los clientes residenciales cubrieron del orden del 72% de los costos de generación y distribución de electricidad, cifra que contrasta con el 46% de finales de 2023. Al mismo tiempo, los márgenes de reserva permanecen por debajo del 5%, y las incorporaciones netas de capacidad alcanzaron 826 MW durante 2025, lo que representa cerca del 1,8% de la capacidad instalada.
